金(jīn)融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可(kě)能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的)调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的ng>一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一(yī)步(bù)流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但我们(men)认(rèn)为，这并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的利(lì)好高股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化(huà)为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。