申万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市(shì)公司(sī)的营收(shōu)集(jí)中(zhōng)度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了)景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带(dài)来(lái)正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫(zǐ)光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐(xié)振(zhèn)器(qì)产业化(huà)”项(xiàng)目顺利(lì)验收两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金投入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域中的(de)头(tóu)部公司实现了(le)批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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