银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对(duì)此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系有很(hěn)强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机(jī)引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的(de)速度和积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式(shì)下(xià)，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其(耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系qí)中，一方是安联环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银(yín)行业信贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出占可(kě)支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的(de)下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际(jì)上(shàng)会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济(jì)的(de)预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外(wài)银行业(yè)危机共振成为(wèi)了(le)一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单(dān)边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅(fú)度(dù)的(de)流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美(měi)银(yín)行季(jì)报再(zài)爆利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加(jiā)息(xī)预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也(yě)是(shì)近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行业数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游需求(qiú)无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的(de)是在多(duō)空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力。”他说(shuō)。

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