核心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提2000克是多少斤 2000克等于多少公斤(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较高(gāo)的股票(piào)并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资(zī)者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资(zī)收益(yì)来看(kàn)，目前可(kě)投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率整体(t2000克是多少斤 2000克等于多少公斤ǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市(shì)银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继(jì)续(xù)环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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