核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和(hé)较高(gāo)的(de)安(ān)全(quán)边(biān)际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的(de)股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以节五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济(jì)的角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市银行(xíng)不良(五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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