私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年(niá世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼n)6月证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范(fàn)，完善(shàn)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资(zī)基(jī)金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环节提(tí)出了规(guī)范要(yào)求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金初始募集(jí)及存续(xù)规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了(le)修订(dìng)后(hòu)的(de)《私募投(tóu)资基金登记备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除(chú)市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外(wài)，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基金进世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规(guī)模(mó)的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备(bèi)案(àn)的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为(wèi)加(jiā)强(qiáng)流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投资。单(dān)只私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该(gāi)基(jī)金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部(bù)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)金融(róng)机构发行的资产管理产品的(de)，应当(dāng)明(míng)确(què)约定(dìng)所投资的私(sī)募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产品不(bù)再投资除(chú)公开(kāi)募集(jí)基金以外的其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适(shì)格投资者(zhě)提供通道(dào)服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异(yì)常交易监控、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产(chǎn)品(pǐn)命(mìng)名等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进一步细(xì)化对私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)定期开(kāi)展压(yā)力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来(lái)看(kàn)，同(tóng)一(yī)实际(jì)控制(zhì)人控制的私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人在(zài)最(zuì)近一年度(dù)末合计基金管理(lǐ)规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制(zhì)度(dù)，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结(jié)合市场状况和自(zì)身管理能力制定并(bìng)持(chí)续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的(de)合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达(dá)投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等(děng)监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货(huò)日报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按(àn)目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资管产品的(de)灵活(huó)度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私募(mù)证券投资基(jī)金按(àn)照《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模(mó)等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后不得新(xīn)增募集(jí)规(guī)模(mó)及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品交易(yì)等投资(zī)要求(qiú)的(de)，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基(jī)金新(xīn)募集的投资者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同(tóng)变(biàn)更的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化(huà)的，应当(dāng)按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限(xiàn)的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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