财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的(de)淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆(bào)的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区(qū)域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市(shì)场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的(de)营业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发(fā)力。以销量最(zuì)大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端(duān)议(yì)价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉一个立一个羽念什么字士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白(bái)啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构(gòu)持(chí)续(xù)升级。随(suí)着23年现一个立一个羽念什么字(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券(quàn)分(fēn)析(xī)师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红(hóng)利释放(fàng)正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及(jí)应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者。

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