大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升(shēng)到最高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关(guān)的(de)通胀压力(lì)的周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的(de)品种，在(zài)原油下(xià)跌幅(fú)度不大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处(chù)于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动(dòng)原油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于(yú)煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带(dài)动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本周持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气(qì)因素的(de)影响，水电出力(lì)预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调(diào)可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大(dà)的品种将受到(dào)低(dī)价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面(miàn)收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为都对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来(lái)临显著增长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关(guān)注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加(jiā)工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下(扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌xià)行的趋势(shì)依然(rán)存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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