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张学良多高，少帅张学良多高沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范(fàn)式之一：低估值(zhí)、高分红

　　低(dī)估值、高分红(hóng)，是包(bāo)括能源链、“一(yī)带(dài)一路”和运(yùn)营商(shāng)在内的“中特估”方向最鲜明的共同特(tè)征：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营商(shāng)PB估值(zhí)分别(bié)处张学良多高，少帅张学良多高于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分(fēn)位(wèi)。而即(jí)便经(jīng)历年初(chū)以(yǐ)来(lái)的大幅上涨后，当前这(zhè)些(xiē)板块估(gū)值仍(réng)处于历史平均水平附近。2）与此同时，能源链、“一(yī)带一(yī)路(lù)”和运(yùn)营商股息率显(xiǎn)著高于市场整体，较高的(de)分红也成为其进可攻、退可(kě)守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式之二：政策(cè)的持续(xù)支撑和催化

　　政(zhèng)策持续支撑和催化(huà)，成(chéng)为“中特估”中(zhōng)“一带一路”和(hé)运营商板块修复的(de)重要(yào)驱动。

　　1）“一带(dài)一(yī)路”：在“一带(dài)一路”十周年之际(jì)，从沙伊和解(jiě)、中俄深(shēn)化合作联合声明(míng)、中巴(bā)联(lián)合(hé)声明(míng)等，以及(jí)后续5月召开在即的第三届“一带(dài)一路”国(guó)际合作高峰论(lùn)坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运(yùn)营商(shāng)：去(qù)年(nián)10月(yuè)以来，数(shù)字经济(jì)上升(shēng)为国家战略，相关政策密集出台(tái)。今年(nián)国(guó)务(wù)院改(gǎi)组又新设(shè)国(guó)家数据局。运营商作(zuò)为“数字经(jīng)济”的(de)基础(chǔ)设施，持续(xù)得到催化。

　　三、“中特估”投(tóu)资(zī)范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人民币升值的(de)全年宏观主线驱动盈(yíng)利(lì)能力修复(fù)，带动能源链整(zhěng)体性上涨。1）能源产业(yè)链作为原材料高度依赖海外供(gōng)应、同时下(xià)游需求基本(běn)集中(zhōng)在(zài)国内市场的方向之(zhī)一，将(jiāng)充分(fēn)受益于人民币升值(zhí)的(de)宏观趋势。2）中国经(jīng)济复苏(sū)，下游(yóu)领域需求(qiú)预期(qī)回暖，能源(yuán)产业链尤其(qí)是行(xíng)业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着(zhe)三条投资(zī)范式，“中(zhōng)特(tè)估”重点关注哪(nǎ)些(xiē)方向？

　　除了能源链、“一带(dài)一路”和运营商等之外，当(dāng)前我们(men)建(jiàn)议(yì)关注(zhù)机械（造船）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银行(xíng)等张学良多高，少帅张学良多高细分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业(yè)作为国家重点支持的战略性产业(yè)之一(yī)，近年(nián)来经历了行业(yè)调整和产能过剩的困境，但近(jìn)期板(bǎn)块景气(qì)已在改(gǎi)善：一方(fāng)面，随着全球航(háng)运市场需(xū)求正在增长，带来包括化学品船(chuán)与(yǔ)成品油轮(lún)船的(de)订单大幅提(tí)升。另一(yī)方面，国企改(gǎi)革推(tuī)动造(zào)船企业(yè)重组整合和产能优化之下，国(guó)内船舶制造业已在逐步实(shí)现(xiàn)结(jié)构调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一期间各项数据恢复良好(hǎo)。业绩确(què)定性强，承诺高(gāo)分红(hóng)，类债属性(xìng)突出。经济增速下行，高速(sù)公路、铁路(lù)、港口(kǒu)资产稳健性(xìng)凸显，业(yè)绩成(chéng)长及确(què)定性较高。同时近(jìn)几年，高速(sù)公路(lù)及铁(tiě)路板(bǎn)块(kuài)上市公(gōng)司更加(jiā)注重投资人回(huí)报(bào)，多家(jiā)公(gōng)司发布股东回(huí)报计(jì)划，大幅(fú)提高分红比(bǐ)例以及承(chéng)诺未来几年高(gāo)分(fēn)红水平，给投(tóu)资人带(dài)来确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏大背景(jǐng)下融(róng)资需求回(huí)暖，基本面有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以(yǐ)来(lái)，信(xìn)贷(dài)需求连续三个月超预(yù)期回(huí)暖，在稳增长和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此(cǐ)外，张学良多高，少帅张学良多高作为业绩稳(wěn)定且(qiě)高分红(hóng)的(de)板块(kuài)，当前(qián)银(yín)行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位(wèi)置，修(xiū)复空间较大(dà)。