四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银(yín)行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延续去年(断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异(断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通(tōng)知主要(yào)释放(fàng)了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是(shì)，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息(xī)一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一(yī)种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期(qī)及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在(zài)银(yín)行开立(lì)一个(gè)具有结(jié)算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意(yì)到，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规(guī)模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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