近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司(sī)客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东(dōng)有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子(zi)主(zhǔ)要从事(shì)从事(shì)湿电子化(huà)学品业(yè)务(wù)，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等(děng)河北保定技校排名，保定技校前十名级(jí)由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差(chà)错更(gèng)正(zhèng)及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业(yè)务(wù)毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的(de)集成电路用河北保定技校排名，保定技校前十名(yòng)湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适(shì)时(shí)调(diào)高了(le)产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二(èr)期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审河北保定技校排名，保定技校前十名议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不是(shì)没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家(jiā)受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总(zǒng)股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等(děng)原材(cái)料、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福(fú)电子是(shì)控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其(qí)控制的其(qí)他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格(gé)持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末(mò)，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团(tuán)另(lìng)一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一(yī)季度(dù)平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违(wéi)规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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