四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业(yè)存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险偏(piān)好下降等(děng)，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒的(de)观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新(x那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲īn)规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会(huì)利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等(děng)于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务(wù)之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依(yī)然突(tū)出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业(yè)务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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