核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年(nián)可(kě)以获得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在(zài)下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定(天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次(cì)是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端收(sh天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音ōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成(chéng)本(běn)有望进(jìn)一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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