申万一级(jí)的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的(de)132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本(běn)助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位(wèi)等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速(sù)在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速(sù)位(wèi)列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增(zēng)速(sù)最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了(le)分立(lì)器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是(shì)达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的(de)局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代(dài)升(shēng)级(jí)、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分1dm等于多少cm 1dm等于多少m(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目(mù)前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通(tōng)过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模(mó)联(lián)网的(de)联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居1dm等于多少cm 1dm等于多少m前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了(le)批量销售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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