私募基金运作(zuò)即(jí)将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协已登记(jì)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的机构(gòu)投资(zī)者之一(yī)。中基协结(jié)合私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题(tí)予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等(děng)环(huán)节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集(jí)及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募(mù)集及存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布(bù)了(le)修订(dìng)后的《私募(mù)投资基金(jīn)登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募(mù)证券(quàn)基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此次《运(情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私募证券投资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规(guī)模(mó)的基础上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募生存难(nán)度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定(dìng)投资者不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资(zī)基金投资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)其(qí)他私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品不(bù)再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集(jí)中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在(zài)交易系统(tǒng)安(ān)全、异(yì)常交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对(duì)私募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资运(yùn)作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度(dù)等(děng)。具体来看，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续(xù)建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与止损线的(de)风(fēng)险管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当对投资者(zhě)资(zī)金来源的(de)合规性进行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责(zé)投资运作，不得(dé)为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构(gòu)资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募(mù)基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际(jì)标(biāo)准(zhǔn)在向(xiàng)金融(róng)机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私(sī)募(mù)基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的(de)灵活度，让资金方的(de)投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平(píng)上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提(tí)出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过(guò)渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存续(xù)规模(mó)等触及底线要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资(zī)活动获(huò)得(dé)须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基(jī)金新募集(jí)的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募(mù)证情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基(jī)金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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