财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季(jì)度(dù)营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的(de)蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经(jīng)过一段(duàn)时间的(de)此(cǐ)消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如同(t200mm是多少米，2000mm是多少米óng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年啤酒行200mm是多少米，2000mm是多少米业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价(jià)能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位(wèi)最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一(yī)步提升中档(dàng)崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明(míng)目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本(běn)优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市(shì)场，200mm是多少米，2000mm是多少米拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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