上市(shì)公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán方阵是什么意思)，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及(jí)其可(kě)转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于(yú)大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归方阵是什么意思为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市(shì)场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不(bù)变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险较高的(de)标的(de)，而(ér)选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确(què)可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公(gōng)司(sī)，可(kě)考虑提高担(dān)保资(zī)产与回(huí)售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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