金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际(jì)利(lì)率的(de)水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公(gōn一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水g)告下调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行(xíng)存(cún)款利(lì)率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人(rén)民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多(duō)流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去。再回(huí)归经(jīng一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水)济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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