5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等多家头(tóu)部公(gōng)募基金密集(jí)申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局(jú)全球半(bàn)导体市场，引发(fā)业内广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历(lì)一(yī)季度(dù)的持续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过(guò)资(zī)金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半(bàn)数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份额出(chū)现(xiàn)正增(zēng)长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人(rén)士认为(wèi)，资(zī)金(jīn)对半导体主题ETF的越(yuè)跌(diē)越(yuè)买，主要(yào)是基于(yú)对板块中长期投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但随着国(guó)产替(tì)代持续推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带动下，板块细分(fēn)领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中(zhōng)证全(quán)指半导(dǎo)体(tǐ)指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开(kāi)始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上(shàng)，半(bàn)导体与半导体生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续(xù)下(xià)跌，但(dàn)资金对主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份(fèn)额(é)增幅居乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额(é)出现下降外(wài)，其余产品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理田光(guāng)远分(fēn)析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏(sū)不(bù)及预期主(zhǔ)要(yào)原因，一是国产替(tì)代(dài)进程不及预(yù)期，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)相比海外半导体大厂起步(bù)较(jiào)晚，在技术和人(rén)才等方面存在差距(jù)，在国产替代过程中产品研发和客户导(dǎo)入(rù)进(jìn)程可能不及预期；二是下游需求不及预(yù)期，在边(biān)缘政治(zhì)和全球经济(jì)疲软背景下，全球电(diàn)子产品等终(zhōng)端(duān)需求可能(néng)不及(jí)预期(qī)，从而(ér)导致对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但我们(men)认为(wèi)有望(wàng)于今年(nián)看到拐点的(de)出(chū)现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本(běn)轮周期中(zhōng)，率先回(huí)暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的(de)景气度，有(yǒu)创新属性和份(fèn)额提升(shēng)属性的环节会(huì)率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重要的构(gòu)成央国企对资产回报提出要求，民营企业的(de)竞争力提升也会更加依赖数字(zì)化，成本效率提升是(shì)数字化的长期关键驱动(dòng)力(lì)，另一方面短(duǎn)周(zhōu)期维度数字(zì)经济(jì)有顺周期属性，经(jīng)济(jì)复苏(sū)会加大企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战(zhàn)略投(tóu)资部副(fù)总监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基(jī)金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业(yè)估值(zhí)处(chù)于底部位置；另一(yī)方面市场预期(qī)基(jī)本面即将见底(dǐ)，再(zài)加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的股价其实是过度(d乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里ù)反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导体(tǐ)一(yī)季报(bào)披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合(hé)因(yīn)素引(yǐn)起行业近期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看(kàn)出(chū)投资者(zhě)对板块(kuài)价(jià)值的肯定，多位业内人(rén)士(shì)也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实(shí)基(jī)金田光远表示，从基(jī)本面上，人工智能(néng)给半导(dǎo)体(tǐ)带来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩的压(yā)力，但一方(fāng)面需(xū)求(qiú)会重新复苏，另一方面中国半导乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里(dǎo)体企业有国产替代的(de)中期逻(luó)辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板(bǎn)块估值波动(dòng)较大，且子(zi)板(bǎn)块(kuài)和细分线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估值合(hé)理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当(dāng)前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区(qū)间，随着需求(qiú)回暖(nuǎn)或者新产品的突破(pò)，会(huì)有形成很好(hǎo)的投资机(jī)会。他进一(yī)步(bù)表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前(qián)两次都是以能(néng)源为对象进行创新，第三次(cì)是(shì)信(xìn)息(xī)为对象进行(xíng)创新(xīn)，当(dāng)前阶段(duàn)的人(rén)工智能(néng)从感知智(zhì)能(néng)走向认知智能(néng)后(hòu)，将对人类生产力(lì)的提升产生巨大(dà)的(de)影(yǐng)响，也会开启新一轮(lún)的工业(yè)革命(mìng)，它是信息革(gé)命经(jīng)历了个(gè)人电脑、互联网革命和移动互联(lián)网(wǎng)革(gé)命后在万物智联(lián)层(céng)面(miàn)的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军(jūn)事等(děng)方面全面影响人类社会。当前仍处(chù)于新(xīn)一轮产业(yè)革命(mìng)爆发的早期的(de)阶段，在人工智能带来的技术(shù)变革浪潮下，人(rén)工智能(néng)对(duì)云管端(duān)各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变(biàn)化最为显著，很(hěn)多环节发生了(le)改(gǎi)变(biàn)，产生了新的投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧(cè)的新硬件(jiàn)也会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的(de)投(tóu)资价(jià)值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注该板块投(tóu)资机会，他认为可(kě)以重(zhòng)点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复苏线、以及(jí)以半导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科(kē)技组基(jī)金(jīn)经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看(kàn)好整个半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)，其中，从半(bàn)导(dǎo)体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯片设计(jì)都会在今年都(dōu)有(yǒu)非常好的机会(huì)。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速(sù)中国(guó)芯片(piàn)的国产(chǎn)替代(dài)，党的二十大(dà)对(duì)于科技安全的强调为芯片的国产替(tì)代提供(gōng)了坚实的(de)理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经(jīng)过近一年(nián)的充分调(diào)整，股价已(yǐ)经充(chōng)分反映悲观预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动(dòng)，整个芯(xīn)片设计(jì)板(bǎn)块有(yǒu)望正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持(chí)续跟踪和调研(yán)半(bàn)导体行业库存、动销数据(jù)和重点公司的边(biān)际变(biàn)化(huà)，同时动态跟踪(zōng)电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)的复苏情况，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的(de)基(jī)础模型训(xùn)练需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发(fā)展基石(shí)，算力芯片(piàn)等核心(xīn)环节(jié)预期将会受(shòu)益，后(hòu)续有(yǒu)望驱动半导体(tǐ)行(xíng)业持(chí)续增长。此外，半(bàn)导体设(shè)备公司的(de)一季(jì)报(bào)业绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化趋势仍(réng)在加(jiā)速(sù)推进(jìn)，后(hòu)续半导体(tǐ)设备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存储作(zuò)为(wèi)半导体中最大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际变(biàn)化，需要持续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认为(wèi)需要关注景气(qì)度修复速度和(hé)估值的(de)匹配(pèi)程度，尽管基(jī)本面改善(shàn)的趋势比较确(què)定，但改善(shàn)的过程中股价有可(kě)能波动较(jiào)大，要结合(hé)基本面变化综(zōng)合判断配置价值(zhí)，我们也会通(tōng)过适当调(diào)仓来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源补充道。

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