四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都(dōu)是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是出于(yú)推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在(zài)活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽(hū)略(lüè)了(le)这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利率(lǜ)下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次(cì)调(diào)降利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心(xíng)的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币(bì)政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能(néng)的协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然(rán)需(xū)要(yào)休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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