事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公(gōng)布(bù)4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分(fēn)化、与终端需求(qiú)相关的服务(wù)业延续涨价

　　物价作为经(jīng)济表现的360借条是正规的吗滞后指标(biāo)，在(zài)经济复苏早期多表(biǎo)现相(xiāng)对低迷(mí)、实(shí)属常态。传统周期下(xià)，经(jīng)济的周期性(xìng)波动，主要由需求端(duān)驱(qū)动(dòng)，物价作为经济的滞后指标，表现(xiàn)出明显的周(zhōu)期(qī)性波动。经验(yàn)显示，CPI等物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)，与经济走(zǒu)势大体类似，一般滞(zhì)后经济表现2个季度(dù)左右；经济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度相(xiāng)对(duì)低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于供给(gěi)端影响和外需(xū)拖(tuō)累部(bù)分商品价格回落等。年初以来(lái)，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自(zì)于食(shí)品和(hé)非食品中的商品、不完全(quán)由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充(chōng)足，价格回落(luò)成为拖累食品同(tóng)比自年(nián)初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原(yuán)油等国际定价(jià)的大(dà)宗商品价格回落，带动交通工具用燃料等分(fēn)项环比延续(xù)低于季(jì)节性，部分(fēn)耐用(yòng)品价格回(huí)落也有拖累、与相关(guān)原材料成本(běn)压力缓解等有关。

　　需求(qiú)修复较(jiào)早的领域、线(xiàn)下消费相关的商品和服务，在价格(gé)上已有连续体现。终端需(xū)求回暖在4月CPI中进一(yī)步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服(fú)务同(tóng)比(bǐ)自年初(chū)以来明显回(huí)升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨(zhǎng)价(jià)，在PPI中(zhōng)亦有体(tǐ)现，例如，文(wén)教娱制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步(bù)回(huí)升(shēng)。线下消(xiāo)费活动(dòng)持续改(gǎi)善(shàn)等(děng)或(huò)带动内(nèi)生动(dòng)能逐(zhú)步增(zēng)强，对(duì)价格的支(zhī)撑仍在逐步(bù)显现。叠加(jiā)基数贡献、及部(bù)分商品价格回落(luò)拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或(huò)于4月见底回升(shēng)。

　　常(cháng)规(guī)跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生(shēng)产(chǎn)资(zī)料拖累PPI低(dī)预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主(zhǔ)因基数拖累明(míng)显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预(yù)期(qī)的0.4％，其中，翘(qiào)尾因(yīn)素较上(shàng)月回(huí)落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比(bǐ)拖(tuō)累明显，猪肉环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，文教娱等(děng)服务项涨价(jià)延续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量上市，价格(gé)分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充(chōng)足，叠加(jiā)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食(shí)品环比(bǐ)中(zhōng)，原油价(jià)格回落拖累CPI交通通信项(xiàng)环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其他商品服务环比(bǐ)明显上涨(zhǎng)，分别(bié)较上月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个百分点(diǎn)至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产(chǎn)资(zī)料拖累，生活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大类环(huán)比中，生产(chǎn)资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有走弱；生活资料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比延续(xù)回落外，衣着、一般日用品环比由(yóu)负转正(zhèng)，耐(nài)用(yòng)消费品降幅收(shōu)窄。

　　分行(xíng)业来看，原油等上游(yóu)原材料链(liàn)条(tiáo)相关价格回落，与线下消费相关的中下游行业价格回升。4月，多(duō)数行业环比价格回落、上游原材料链条尤其明显(xiǎn)。煤炭开(kāi)采、石油加工(gōng)、燃(rán)气供(gōng)应环比延续回落、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以上，汽车(chē)制造、通信制造等部(bù)分中下游制造业(yè)价格有所回落，但文教娱制品(pǐn)等靠近(jìn)终端制造业价格有所(suǒ)回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示(shì)

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩(suō)是个伪(wěi)命(mìng)题》

　　对外(wài)发布时(shí)间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国(guó)金证(zhèng)券股(gǔ)份(fèn)有限公(gōng)司

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 360借条是正规的吗