自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展现出积极(jí)回(huí)暖的(de)画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，成为市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将(jiāng)明星(xīng)基金(jīn)经理(lǐ)们近期(qī)投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经理(lǐ)对后市(shì)的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在一(yī)季度(dù)仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是(shì)一(yī)次全新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下(xià)的研(yán)究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，等待胜(shèng)率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经(jīng)理，他是(shì)国内首位(wèi)千亿(yì)级(jí)主动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一(yī)季(jì)度仓位基(jī)本都维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季度(dù)末(mò)仓(cāng)位(wèi)均处(chù)于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值(zhí)占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的(de)易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易(yì)方达优质企业三年持(chí)有一(yī)季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金基本(běn)维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了(le)调(diào)整，增加(jiā)了科技(jì)等行业(yè)的配置，降低(dī)了(le)金融(róng)等行业的(de)配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不(bù)需要大量的(de)行(xíng)动(dòng)，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度末持仓(cāng)上(shàng)看(kàn)，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该(gāi)基(jī)金前(qián)三大重仓股依(yī)次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行了(le)调整，减(jiǎn)持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年(nián)持(chí)有的头号(hào)重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规模超(chāo)过(guò)千亿的(de)基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的(de)主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自(zì)己的(de)投资思路(lù)，这(zhè)一次也(yě)不例(lì)外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资很(hěn)吸引人的(de)一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司(sī)的(de)发展，等到它们用事(shì)实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都(dōu)使(shǐ)投资(zī)者未来更可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期(qī)复(fù)合回报(bào)作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们(men)会参考全球产业升级(jí)的(de)经(jīng)验(yàn)，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞争力(lì)并(bìng)跨(kuà)行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不(bù)是好股票的唯一(yī)情(qíng)形(xíng)就是(shì)估(gū)值过高，在(zài)其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报(bào)告并对财务数据进(jìn)行系统整理和(hé)分析，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的(de)核(hé)心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会(huì)反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业(yè)形成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过(guò)去和(hé)当前的财务状况了(le)如指掌，就(jiù)更(gèng)有(yǒu)可(kě)能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报(bào)，你就(jiù)会超过(guò)华尔(ěr)街98％的(de)人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经(jīng)历过短期(qī)的(de)经(jīng)营业绩和(hé)股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没(méi)有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因(yīn)素，也通常意(yì)味(wèi)着(zhe)长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包(bāo)揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理(lǐ)的(de)广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高(gāo)仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年(nián)四(sì)季度末(mò)的(de)前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预测(cè)中的(de)相关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端(duān)制造业资产经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国际关系(xì)不(bù)确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分流可能(néng)是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之(zhī)一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立全球比较优势(shì)的高(gāo)端制造(zào)产(chǎn)业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了(le)前(qián)十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重(zhòng)点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市(shì)场定价中未(wèi)被充分认(rèn)知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的(de)参与资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人(rén)而言(yán)，在(zài)新信息的处理上提(tí)高(gāo)了难度，短期内(nèi)基(jī)本面估值匹配的(de)压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名(míng)的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如(rú)何调(diào)整(zhěng)投资(zī)组合，如何(hé)展望未来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新(xīn)经(jīng)济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度中国(guó)经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心(xīn)恢(huī)复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比市场(chǎng)乐(lè)观(guān)预(yù)期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担(dān)心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时(shí)愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际(jì)资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结构的(de)分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增持(chí)了一些由于(yú)短期基本面一般或者机(jī)构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大的(de)中小盘(pán)个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年一(yī)季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺(shùn)特(tè)钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度(dù)新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一(yī)季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了(le)积极的研究，方向上非常(cháng)认同(tóng)其很可能(néng)是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价(jià)格买入预(yù)期(qī)收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过深入研究获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正是在(zài)每(měi)一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获(huò)得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动(dòng)；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一(yī)二(èr)手房销售持续恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库(kù)存周(zhōu)期(qī)的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次(cì)进入富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医(yī)学(xué)是一家(jiā)以第(dì)三方(fāng)医学检验及(jí)病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源(yuán)优(yōu)势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基(jī)础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生(shēng)命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两(liǎng)只个(gè)股(gǔ)则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前(qián)几年实施(shī)的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏力(lì)度还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该(gāi)看(kàn)到是(shì)积极的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的是(shì)市(shì)场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下权(quán)益市场处在较(jiào)好的(de)风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的(de)重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投(tóu)资(zī)者当前(qián)选(xuǎn)择(zé)承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相当(dāng)合适(shì)的(de)。未来我们依然(rán)会致(zhì)力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值(zhí)，去(qù)翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测(cè)市场短期趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自(zì)身创造价值的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在(zài)未来(lái)某个时(shí)点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好(hǎo)“企说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的(de)企(qǐ)业(yè)。我们认为(wèi)此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未(wèi)来为投资者创造(zào)价值。分享企业自(zì)身增长(zhǎng)带(dài)来(lái)的资本市场收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投大消费板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来市(shì)场，也(yě)值(zhí)得投(tóu)资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季(jì)度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有大(dà)的变(biàn)化(huà)，仍(réng)然坚(jiān)持自(zì)下(xià)而上精选个股而非择时(shí)的投资(zī)风格(gé)，保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益季(jì)报(bào)来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的集(jí)团新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经济温(wēn)和(hé)复苏(sū)。海外通胀预(yù)期(qī)变化对(duì)国内资(zī)本市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美(měi)国失(shī)业率(lǜ)水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大(dà)概率持续更长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背(bèi)景。经(jīng)济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近期公布的(de)社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息(xī)过(guò)快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的(de)金融风(fēng)险更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时(shí)救助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通(tōng)胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置(zhì)，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注(zhù)整个(gè)经济(jì)体(tǐ)发(fā)展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放(fàng)在微(wēi)观(guān)企业(yè)层面。可以看到(dào)很多(duō)公司在过去几年(nián)始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观(guān)数据，多(duō)看看微观企业(yè)变化可以让(ràng)内(nèi)心更(gèng)加平静。我(wǒ)们(men)对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造(zào)良(liáng)好收益。

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