美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限和预(yù)算的(de)法案(àn)，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会(huì)预(yù)算办公室数据(jù)，目(mù)前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个(gè)美国(guó)人负(fù)债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来(lái)美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭(péng)博元电荷e等于多少？数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国(guó)彻(chè)底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很(hěn)多国家和(hé)行(xíng)业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估(gū)值，尤(yóu)其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国(guó)股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全球(qiú)面临的(de)一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂(zàn)提(tí)振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因投(tóu)资(zī)者对两党达(dá)成一(yī)致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以(yǐ)及全(quán)球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对(duì)美国债(zhài)务上限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际(jì)证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美(měi)债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费的(de)另(lìng)类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金(jī元电荷e等于多少？n)价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性(xìng)仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无(wú)差(chà)别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险(xiǎn)资产(chǎn)随(suí)同(tóng)风险(xiǎn)资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳(jiā)非(fēi)对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票(piào)通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注就业数据和工商(shāng)业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国(guó)经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联(lián)储还(hái)会继续加息的可能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突(tū)起的(de)力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了(le)此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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