作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计(jì)局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持(一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价(jià)格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相对充足(zú)的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年(nián)生一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不猪需求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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