自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现(xiàn)出(chū)积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不(bù)穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后(hòu)市的基(jī)本看法。多数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓(cāng)位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自(zì)己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的(de)态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓(hào)在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是(shì)一次全(quán)新的技(jì)术革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关(guān)标的(de)的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关(guān)注的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年一季(jì)度(dù)仓位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末(mò)的股票(piào)市值(zhí)占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行了(le)调整，增(zēng)加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈(tán)及，投资(zī)者需要(yào)时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的行动，而是(shì)极(jí)大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一(yī)季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基(jī)金的(de)第一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市(shì)场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油(yóu)新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明(míng)生(shēng)物退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达(dá)优质(zhì)精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进行了(le)减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的基(jī)金经(jīng)理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一季(jì)度(dù)末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和(hé)去(qù)年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金合计总(zǒng)规模(mó)达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很长一段时间(jiān)来充分观(guān)察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自(zì)己的成功和巨(jù)大的(de)成长潜力(lì)之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一(yī)在于(yú)可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积(jī)累体现在对基本(běn)面分析方(fāng)法(fǎ)的理解和对具(jù)体行业和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资者未来更(gèng)可(kě)能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目(mù)标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累(lèi)的(de) “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级(jí)的经验(yàn)，持续做深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司(sī)是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就(jiù)是估值过高，在其(qí)他情(qíng)形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资(zī)者带来(lái)长期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对财(cái)务数(shù)据进行(xíng)系统(tǒng)整(zhěng)理和(hé)分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基(jī)本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业(yè)形成的(de)定性感知。如果能(néng)对一家(jiā)公司过去(qù)和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你(nǐ)要(yào)阅(yuè)读一(yī)切。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的(de)年报(bào)，你就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市(shì)场先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式(shì)往往没(méi)有(yǒu)变化，通过深(shēn)入(rù)的研(yán)究并抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的重要(yào)因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观(guān)的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末(mò)该基金(jīn)保(bǎo)持(chí)较高仓位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这(zhè)些重(zhòng)仓(cāng)股均出现在(zài)该基金去年四季度末的前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一(yī)季(jì)度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的(de)高端制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的(de)应(yīng)用展望(wàng)，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓(cāng)结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度的调整，依(yī)然围绕(rào)已经(jīng)建立全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科(kē)能(néng)源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出(chū)了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保持(chí)相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积(jī)累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的(de)参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预期(qī)也呈(chéng)现分(fēn)化，因(yīn)此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重要的(de)选择也(yě)就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度(dù)如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方(fāng)达新(xīn)经(jīng)济基金中回(huí)顾(gù)一季度市场行情(qíng)时表示，一季(jì)度中国(guó)经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业(yè)投资的(de)信心恢复会有一个过(guò)程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍(réng)有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美(měi)联储在货币(bì)政策调整决(jué)策时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济基本面(miàn)遇到无处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调(diào)仓行(xíng)为(wèi)，则(zé)进一步加剧了(le)市场结(jié)构的分化(huà)。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地(dì)产(chǎn)等行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘(jué)到基本面驱动的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度(dù)操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业上用医药(yào)替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一(yī)般或(huò)者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍(réng)保留在前十大重仓(cāng)股的(de)贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同(tóng)其很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，将极(jí)大(dà)提升全社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研(yán)究(jiū)认知(zhī)还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的(de)价格买入预(yù)期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投(tóu)资(zī)时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了(le)自己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市(shì)场即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的(de)其实也就是那(nà)三(sān)、五次(cì)，我们平时的(de)不(bù)断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次(cì)关(guān)键(jiàn)选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南(nán)美等(děng)新兴(xīng)市场获得了更多实(shí)质性认同的声(shēng)音和举动(dòng)；国(guó)内主要城市的一二手房销售持(chí)续(xù)恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入(rù)库存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们(men)可能真(zhēn)的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望其(qí)能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难(nán)模(mó)式(shì)，迎来投资人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊断业务为(wèi)核心的(de)高科技(jì)服(fú)务企业，通(tōng)过(guò)不断积累的“大平(píng)台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业(yè)务增(zēng)长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策(cè)保持(chí)宽松(sōng)，前几年(nián)实施的一些收缩性行业(yè)监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的(de)风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是很强，但(dàn)我们应(yīng)该(gāi)看到是积极(jí)的(de)因素正在发挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更要重视的是(shì)市场的整(zhěng)体估值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市(shì)场处在较(jiào)好的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时(shí)间维度，我们(men)相信现(xiàn)在所面临(lín)的重重(zhòng)困(kùn)难终将找到解决的出路(lù)。投资(zī)者当(dāng)前选择(zé)承受(shòu)市场波动对(duì)应(yīng)的预期回(huí)报水平的是相当合适的(de)。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概(gài)率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的(de)资本市(shì)场收(shōu)益是成长型(xíng)基(jī)金(jīn)获取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大(dà)消费(fèi)板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非(fēi)择时(shí)的投资风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市(shì)表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对(duì)国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平(píng)再创新(xīn)低(dī)，意味着高利(lì)率环境大概率持续更(gèng)长时(shí)间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经(jīng)济(jì)运行正常化需要(yào)一(yī)个过程，特(tè)别(bié)是居民(mín)和中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)，需要时间(jiān)修复(fù)资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信(xìn)心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进入上(shàng)行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息(xī)过快带来的金融风险，本(běn)身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金(jīn)融风险更多是流动性问题(tí)，底层(céng)资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意(yì)味(wèi)着(zhe)全(quán)球无(wú)风险收益(yì)率在(zài)相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的(de)路上(shàng)。除(chú)了继续关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以将目光更多(duō)放在微观企(qǐ)业(yè)层面(miàn)。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正确的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我(wǒ)们对(duì)全(quán)年(nián)股票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益(yì)。

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