财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进入存(cún)量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或(huò)不弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(q硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子īng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来(lái)自中(zhōng)低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力(lì)及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味(wèi)发(fā)展趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元(yuán)化(huà)企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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