金(jīn)融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实(shí)际利(lì)率的(de)水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需(xū)要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本(敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利(lì)率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好高股息敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思)、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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