金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如(rú)何看(kàn)待未来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位运行主要是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输(shū)出(chū)型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊％，比上月(yuè)降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期等(děng)因(yīn)素(sù)的影响，食(shí)品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持(chí)基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也(yě)会(huì)推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价(jià)格(gé)与(yǔ)国际(jì)市(shì)场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业(yè)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业(yè)产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季节(jié)性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短期下(xià)行情况还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一(yī)季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支(zhī)持下(xià)，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对(duì)今年(nián)也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持(chí)续(xù)修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来(lái)源刻(kè)画(huà)的(de)有效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社(shè)融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度(dù)左右的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供(gōng)给和外(wài)需等(děng)影响(xiǎng)较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动相关服(fú)务(wù)、衣着等(děng)价(jià)格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间(jiān)信用(yòng)派(pài)生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大(dà)了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活(huó)动(dòng)多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始，消费动能或被低(dī)估，前(qián)半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来(lái)的消费(fèi)修复(fù)持续(xù)性(xìng)和(hé)弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于(yú)推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周(zhōu)期(qī)向下(xià)已是共识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期超(chāo)调后的修(xiū)复(fù)出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊>

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