调(diào)油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约(yu太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗ē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前(qián)准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的(de)调油带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年(nián)同期高位(wèi)，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的短(duǎn)缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调(diào)油商(shāng)对(duì)于今年(nián)已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我(wǒ)们(men)从去年(nián)四季度至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的(de)数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预期(qī)，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意(yì)味着调油(yóu)逻(luó)辑已经(jīng)在(zài)芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛烷(wán)需(xū)求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗致了(le)美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美(měi)套利(lì)利润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提振高(gāo)度将极(jí)大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景(jǐng)下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来(lái)看，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的(de)影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对(duì)走(zǒu)太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)下北(běi)方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀(pān)升，二(èr)季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)的成(chéng)色(sè)或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或(huò)将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较(jiào)长(zhǎng)的(de)时(shí)间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利(lì)性(xìng)不佳，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力(lì)，短期(qī)来看价格向上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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