作(zuò)者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平(píng)有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

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　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的(de)强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力(lì)正在(zài)逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回(huí)升(shēng)，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构(gòu)成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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