2023年前4个(gè)月(yuè)，尽管美国通(tōng)胀(zhàng)高企(qǐ)，美联储(chǔ)持续加息，但是美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日(rì)标(biāo)普(pǔ)500指数上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数(shù)上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方(fāng)面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投(tóu)资基(jī)金公(gōng)会的数据显示，截(jié)至4月29日，于中国(guó)香港(gǎng)注册(cè)的(de)基(jī)金(jīn)中，中国股票基金(jīn)（投向中国市场(chǎng)）2023年(nián)净值下(xià)跌2.97％，同(tóng)期欧(ōu)洲（不含(hán)英(yīng)国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过去6个(gè)月以来，中国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不(bù)含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公(gōng)会网站(zhàn)

　　经过前四个月跌(diē)宕起伏， 全(quán)球(qiú)市场接(jiē)下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报(bào)采访解析他们对于市场动态的看(kàn)法，以帮(bāng)助投(tóu)资者把脉今年剩余时(shí)间投资(zī)。他(tā)们是(shì)：

　　摩根资产管理常务董事、亚(yà)太区(qū)首(shǒu)席市(shì)场策略师许(xǔ)长(zhǎng)泰

　　南方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投资总监(jiān)及宏观经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金（国际(jì)）有限公司 基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)卢里

　　上(shàng)述机构人(rén)士(shì)认为，2023年剩余时间美(měi)国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国经济复(fù)苏步入轨道，若(ruò)后续房地产等持续发力，中国经济持(chí)续快(kuài)速复苏可期(qī)。随(suí)着美元(yuán)走(zǒu)弱，后续人民币等其(qí)它非(fēi)美货币可能会获得支(zhī)撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈的人工(gōng)智能，机构(gòu)人士认为(wèi)人工(gōng)智能将为各(gè)个(gè)行业带来巨变，其(qí)中硬件类公司可能获得较(jiào)为确定的机会(huì)。

　　如何(hé)看(kàn)待(dài)今年剩(shèng)余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美(měi)国银行(xíng)要么主动收紧信(xìn)贷条(tiáo)件(jiàn)，要么(me)因为存款(kuǎn)外流(liú)，被动收紧信(xìn)贷(dài)。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能获(huò)得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人(rén)消费相对稳定，但是到了下半年美(měi)国经济衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美国(guó)之外(wài)，2023年(nián)欧洲跟日本可(kě)能实现稳(wěn)定(dìng)增长，但不是快速增(zēng)长(zhǎng)。日本(běn)方面内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过去几(jǐ)年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢(huī)复过来(lái)。2023年，在摩(mó)根资产管理看(kàn)来(lái)，日(rì)本的经济(jì)表现(xiàn)不会(huì)太差，对中(zhōng)国持更(gèng)加(jiā)乐(lè)观态度。中国经(jīng)济(jì)复(fù)苏在(zài)全球起着引领作用(yòng)。但是，如果要中国(guó)经济(jì)复苏更稳固，更全面，还需要企业投资(zī)、房地产发力。

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对(duì)中国经济在2023年的复苏抱有较高的(de)期望，尤其是在第一(yī)季度超出预期(qī)的情况下，市场普遍认(rèn)为今年会实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧美(měi)经济的预(yù)期则有(yǒu)所(suǒ)保留(liú)。我们认为中(zhōng)国(guó)仍在复苏(sū)的道路上。如果下(xià)半(bàn)年财(cái)政和地产方(fāng)面有所表现(xiàn)，将会加快复苏进程。目前来(lái)看，经济复苏的压力(lì)主要(yào)来自(zì)外需减弱(ruò)和(hé)内需恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽松程度没有(yǒu)实质性(xìng)压力。

　　在(zài)现(xiàn)有通胀环境(jìng)下，高利率几乎是美(měi)国和欧(ōu)洲的唯一(yī)选择，但(dàn)是高利率环(huán)境对经(jīng)济(jì)的(de)压制作用会降低欧美经(jīng)济(jì)的预期。日本目前处于一个极(jí)端宽松货币政(zhèng)策拐点，但是目前新任日本央行行长表现出会维持货(huò)币政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将(jiāng)从(cóng)去(qù)年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年(nián)的(de)5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增(zēng)长则(zé)将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力已见顶，服务(wù)业(yè)通胀具韧性(xìng)，但中期就(jiù)业(yè)料将持(chí)续修复，核心通胀(zhàng)中枢(shū)震荡下行。预计美国(guó)经济在2023年末或2024年(nián)初进(jìn)入温和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中(zhōng)国：在(zài)疫情和地产(chǎn)等多重约束因素缓和、以及周期性因素作用(yòng)下(xià)，经(jīng)济本身就(jiù)有趋(qū)势性的内生修复(fù)动力(lì)，并不需(xū)要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看无(wú)论经(jīng)济增长还(hái)是(shì)企业盈(yíng)利(lì)的修复，目(mù)前都处在一个中周期修复趋势的开端(duān)，远没有到讨论(lùn)修复是否结(jié)束、以及修复力度最(zuì)大(dà)的(de)阶段已经(jīng)过(guò)去等问题。欧洲：受益于(yú)能(néng)源价格显著(zhù)回落及冬季(jì)天气(qì)较(jiào)预期温和等，欧洲(zhōu)经济已避开冬(dōng)季(jì)陷入严重衰退的最(zuì)坏情况(kuàng)。日本：政策方(fāng)面，日银新(xīn)总裁植田和男(nán)维(wéi)持宽(kuān)松的政策立场，短(duǎn)期调整货币(bì)政(zhèng)策区(qū)间可能(néng)性不(bù)高(gāo)，但2023年内(nèi)仍(réng)有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年美国有(yǒu)80％的(de)概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的(de)风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温的(de)可能。随着劳(láo)工参与率的(de)提高，以及新增就业的下降，未来失业(yè)率有抬升的可能，这将会(huì)是导致美国经济名(míng)义上进入衰退，最主要的(de)推动力(lì)。

　　由于冬(dōng)季异常温(wēn)暖(nuǎn)，欧(ōu)元区的经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)好于预期(qī)。欧元区未来12个月出(chū)现衰退的机(jī)会为60％。该(gāi)地(dì)区面(miàn)临的通胀问题比美(měi)国更为持久。因此，我们预计(jì)欧(ōu)洲央行(xíng)将再次(cì)加(jiā)息(xī)50个基(jī)点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保(bǎo)持这一(yī)水平(píng)。中国经(jīng)济的强(qiáng)势(shì)复苏，是全球经济(jì)增长“混(hùn)沌(dùn)”中的“启明(míng)星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资者对于国(guó)内经济增长复苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已(yǐ)经(jīng)最后一次(cì)加(jiā)息了(le)。虽然说通胀(zhàng)还没有回到(dào)美联储的政策目(mù)标。但是(shì)3月份开始，银行出(chū)现问(wèn)题，这都(dōu)是高利率环(huán)境带(dài)来冷却经(jīng)济的副作(zuò)用。在整体通(tōng)胀数据逐步往下走的环境之下，企业信(xìn)心也开始是越走越弱。美(měi)联储今年加息或许已经结束(shù)。

　　美联(lián)储可能要到了(le)明年上半年(nián)才会认真的去考虑降息。虽(suī)然说(shuō)通胀见顶(dǐng)回落(luò)，但是回(huí)落的速度不够快(kuài)，而且美联储主(zhǔ)席鲍威尔在过去(qù)的半年12个月(yuè)多次(cì)提到，他(tā)宁愿(yuàn)经济(jì)出(chū)现一个温和的经济衰退。可(kě)见(jiàn)，他对于(yú)降低通胀的(de)决(jué)心还是非常明显的，就是(shì)他(tā)宁愿牺牲经济增(zēng)长一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的(de)银行(xíng)业问题，市场对美(měi)联(lián)储加息的(de)预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份的(de)加息会是最后(hòu)一次，然后在第四季度(dù)开始逐步调(diào)整利率水平，以实现利率的正常化（即降息(xī)）。对资(zī)本(běn)市场(chǎng)来说(shuō)，这是(shì)个好消息(xī)，因为高利(lì)率(lǜ)环(huán)境导致美(měi)元(yuán)流动性(xìng)下(xià)降和(hé)投资成本急剧(jù)上升(shēng)，这(zhè)已经在全球资本市场上反(fǎn)映出(chū)来了。不论(lùn)是美国的(de)银(yín)行业还(hái)是高(gāo)收(shōu)益债券领域，都出现了流(liú)动(dòng)性和短期成(chéng)本上升带(dài)来的冲击。

　　胡(hú)一(yī)帆:我们认(rèn)为美联储最(zuì)近(jìn)一次(cì)加(jiā)息(xī)后，进入观望(wàng)态势。现在(zài)市场普遍预期从今年三季度开始，美国(guó)将进入一(yī)个技术性(xìng)衰退，可能在(zài)年底会有一次减息。但是美联储现(xiàn)在论调还是比较的鹰派，至少从美联储官员的点阵图看，大(dà)部分美联储官员(yuán)都(dōu)认为(wèi)在2024年前不会减息，与市场预期有一定的差距。当然，我们要动态地看问题，应根据未来几个(gè)月美(měi)国经济的(de)实际情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计(jì)5月(yuè)美联储(chǔ)加息后进入了观察期。短期，联(lián)储将在控通胀及(jí)防范(fàn)金融风险(xiǎn)之间争取(qǔ)平(píng)衡。后续如果美国金融体系风险继续累积并形成进一步的风险事件，可能(néng)会(huì)推动(dòng)联储更早转向(xiàng)。美国经济(jì)衰退终(zhōng)局确(què)定性(xìng)较高，在此情景(jǐng)下，长(zhǎng)久期的利率(lǜ)债、高评(píng)级信用债会在大类资产中取(qǔ)得(dé)相对较好表(biǎo)现。

　　王昕(xīn)杰：目前来(lái)看，美联储可(kě)能在下半年(nián)降息50个基点。虽然美联(lián)储(chǔ)结束加(jiā)息(xī)周期(qī)及随后的宽松政策可能(néng)利好股市，但是这(zhè)仅在没有衰退接(jiē)踵而至时成立。多数情况下，只有经(jīng)济状况触底(dǐ)才会构成股市反弹的充(chōng)分条(tiáo)件。与(yǔ)股票(piào)不同，政府债收(shōu)益率的(de)表现在美联(lián)储加息接近尾声时通常更(gèng)容易(yì)预测(cè)。一直以来，10年期(qī)政(zhèng)府债收益(yì)率的(de)高位几乎总是在最后一次加息(xī)前后出现，然后在接下来的12个月(yuè)平均下(xià)跌70个基点，原因是(shì)增长放缓及(jí)通胀下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么(me)看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关(guān)的(de)企业已经(jīng)录得一(yī)定的(de)上(shàng)涨(zhǎng)。就如“淘金热(rè)”的时候(hòu)，做(zuò)工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先(xiān)获得利(lì)好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化，这是我们需要思考的问题(tí)。例如广告公司，AI是否可以进一(yī)步提升(shēng)它的投放精准度。不过，考虑到(dào)部(bù)分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的(de)不确定性是比较高(gāo)的。第三，中国有(yǒu)庞大的市场，政府积极的(de)在(zài)推动数(shù)字化(huà)的进(jìn)程，我们认(rèn)为中(zhōng)国有非常大(dà)的潜(qián)力。

　　丁晨(chén)：大模型在(zài)训练环节和(hé)推理环(huán)节都需(xū)要(yào)消耗大(dà)量的算力，涉及到(dào)的硬件(jiàn)领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服务(wù)器(qì)，以及配(pèi)套的交换机(jī)、光模块；自去年(nián)年底以来，产(chǎn)业链已经(jīng)陆续收到了(le)上(shàng)述硬件产品环节的订单上修。

　　大(dà)模型主要涉及两类(lèi)产品，一(yī)类是公(gōng)有云(yún)上部(bù)署的(de)大模型(xíng)，包括模型的API接(jiē)口调用、模型(xíng)的(de)分布(bù)式计算(suàn)部(bù)署、数据(jù)库等中间(jiān)件(jiàn)，主要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基(jī)于生(shēng)成(chéng)的字段数（token）来收费(fèi)；另一(yī)类是(shì)部署到私有云上的(de)大模型，主要面向to-B类的终(zhōng)端场景，主(zhǔ)要根据部署(shǔ)成本来收(shōu)费；应用(yòng)场景(jǐng)落(luò)地较为多元，在(zài)搜(sōu)索、文档处理、文(wén)学艺术创作、金融、电商(shāng)、企(qǐ)业内(nèi)部(bù)管(guǎn)理都有非常多可以探索落(luò)地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐(qí)放(fàng)的(de)格(gé)局(jú)，投(tóu)资机(jī)会主(zhǔ)要来源(yuán)于下游(yóu)潜在的目标用户群体规模较大、用户的付(fù)费(fèi)意(yì)愿(yuàn)强或者用户的使用时(shí)长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆(fù)很多行(xíng)业。与此同时，我们(men)看(kàn)到，中国高度重视(shì)数(shù)字经济(jì)，尤其(qí)是(shì)大(dà)数据、硬科技(jì)和软(ruǎn)科技的发展，今年成立了(le)国(guó)家数据(jù)局，国(guó)务院重组科技部，三(sān)大运营商都加(jiā)大了(le)在数(shù)据方面的投入，中国的云企业(yè)也(yě)发展迅速。

　　我(wǒ)们(men)尤(yóu)其看好亚洲(zhōu)半导体(tǐ)的发展。该板块目前估值处于历史(shǐ)低位，随着去(qù)库存的稳步推进，半导体板(bǎn)块在(zài)今后的6-10个月会有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善。拥有众多半(bàn)导体企业的(de)韩国市(shì)场则将是(shì)亚洲(zhōu)上(shàng)升空间(jiān)最大的市(shì)场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科(kē)技主题也(yě)将(jiāng)有(yǒu)不俗表现，因(yīn)为很多中(zhōng)国的科(kē)技(jì)企(qǐ)业(yè)在(zài)后疫情时代，会更关(guān)注利润和现金流，从而产(chǎn)生一(yī)些可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模(mó)型(xíng)（特(tè)别(bié)是机器(qì)学习与深度学习模(mó)型）的发展将带来以下方面(miàn)的(de)投资(zī)机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推理需(xū)要大量(liàng)的(de)算力，这将带动AI专(zhuān)用芯片(piàn)的需求与发展。云计算服务(wù)，AI模型需要(yào)庞大的数据集和计算(suàn)资(zī)源进行训练，这(zhè)将推动公共云服(fú)务商的发展。数据服务，AI模型需(xū)要海量数据进行训练，数据采集(jí)、清洗和标注(zhù)服务将(jiāng)大(dà)有可为(wèi)。AI软件与服(fú)务，在各行业(yè)内，AI模型将被(bèi)广泛(fàn)应用，企业将大(dà)举采购各(gè)类AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自然(rán)语言处理、机(jī)器人等以满足自(zì)动(dòng)化(huà)的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工智能专家及业界(jiè)高管呼吁暂停(tíng)开(kāi)发(fā)比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发(fā)的知情权以及行业自律是有其必要(yào)性的。一方面(miàn)，知名人士的呼吁(xū)显(xiǎn)示出行业内对人工智能安全与(yǔ)可控(kòng)性的(de)高(gāo)度重视，这有助于提(tí)高公众对此的(de)认(rèn)识，同时促进相关法规与(yǔ)标准的出(chū)台。暂停开发更强大(dà)的(de)模型有助于(yú)行业理解现有模型的风险与影(yǐng)响，为下(xià)一(yī)代模(mó)型的管控奠定基(jī)础(chǔ)。OpenAI发(fā)布(bù)的GPT-4模型已足够强大，需(xū)要一定时间观察其对社会产生的影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)另一方面，依靠(kào)公(gōng)众人士发起的自律性暂停可能难以有效(xiào)执行。人工智(zhì)能行业内竞争激烈，暂停进一(yī)步研究难(nán)以形成(chéng)广(guǎng)泛(fàn)共识，领(lǐng)先机构会继续(xù)推(tuī)进研究旨在(zài)保持竞争优(yōu)势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发(fā)更强大的生成式AI 模型(xíng)，并非技(jì)术(shù)发展方向出现了偏差，而更多是出于(yú)对监(jiān)管缺失的(de)担忧，因而(ér)呼吁社(shè)会思考在(zài)使用过程中产生的法律规(guī)制风险以及科技(jì)伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有云上(shàng)面，用户交互过程中的数据可能(néng)涉及到用户隐私和企业机密，因(yīn)此现在越来越多的企业客(kè)户开始转向(xiàng)规划(huà)私(sī)有部(bù)署大模型。另一方面，不(bù)法分(fēn)子也更有机会借助生成(chéng)式 AI 提高(gāo)电信诈骗的(de)效率、研发限制性产品的效率等。

　　目(mù)前，中国监(jiān)管层在立法进度(dù)上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联网(wǎng)信(xìn)息(xī)办公室正式发布《生(shēng)成式(shì)人工智能(néng)服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服(fú)务(wù)提供者应该承担信息安全(quán)主体责任，做好个人信息保护、未成年(nián)人保(bǎo)护、内容安全管理等(děng)工作，我(wǒ)们相信在生成式人工智能领(lǐng)域的(de)监(jiān)管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余(yú)时间投资策略(lüè)如(rú)何(hé)调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个(gè)月，全球市场资产类别方面(miàn)，固定收益或者债券为优先(xiān)，低(dī)配股票。如(rú)果美(měi)国经济(jì)进入下半年，经(jīng)济增长速度持续放缓，衰退(tuì)风险增强(qiáng)，那么目(mù)前(qián谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还)美国股票的估值相对(duì)于企业盈利的预期是相对(duì)乐(lè)观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美(měi)联储不(bù)降(jiàng)息 ，那么10年期30年期(qī)的美国(guó)国债，它的(de)利(lì)率还是要(yào)往下走，利率往(wǎng)下走代表这些债券(quàn)的(de)价格往上升。

　　环(huán)球市场方面：股票(piào)的部分摩根资产管理目前是偏向(xiàng)中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前(qián)，标普500还是(shì)跑赢沪(hù)深300，但(dàn)是经验告(gào)诉我(wǒ)们，如果中国的企业盈(yíng)利(lì)增长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)比较(jiào)青睐(lài)欧(ōu)美的政府债券，再(zài)加上(shàng)一些投资等(děng)级的企业债。不看好高收益债的原(yuán)因在于：当经济表现越来越差的时候，一些信贷评级比较低的企业债，它的信(xìn)用差会拉(lā)宽(kuān)，相应债券价格承压。货币方(fāng)面：看(kàn)跌美元。同时，若(ruò)美元贬值，大部(bù)分的(de)亚洲(zhōu)货币都会得到支持(chí)。商品：对能源跟工业金属持相对(duì)中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置(zhì)策略现(xiàn)在时间节点看，大类资产(chǎn)相对配(pèi)置上(shàng)，我们认为股票优于债券，优于商(shāng)品。年末有降息预期的条件下，股票估值压(yā)力会减小(xiǎo)。商品受全球总需求下降和中国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑(lǜ)年初至今的表现，之后(hòu)可(kě)能会(huì)出(chū)现中国优于欧美股市的(de)情(qíng)况。尤其是香港市场，在(zài)公司业绩普遍平稳转好的基(jī)本(běn)面(miàn)条(tiáo)件下，受其他因素影响的估值因(yīn)素带来的下(xià)跌(diē)调(diào)整幅度比(bǐ)较大。换句话说，目(mù)前的港股表现有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角(jiǎo)度看，我们认为美(měi)国的盈利增长及通(tōng)胀前景仍存在较大的不确定性。如果通(tōng)胀(zhàng)下(xià)降，股(gǔ)票表现(xiàn)会较出色，债券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表(biǎo)现一定优于股票。如(rú)果通胀卷土(tǔ谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还)重来，将(jiāng)出现和去年一样的股债双杀(shā)，对(duì)成长股则尤为不利。股票市场投资(zī)策略：股票方(fāng)面，我们不看好美股和(hé)成长股。我(wǒ)们的股票投资策略是分散配(pèi)置。我们看好新兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市(shì)场(chǎng)投资策(cè)略：整体而言，我们认为今年债(zhài)券的表现(xiàn)会优于股票(piào)的表(biǎo)现(xiàn)，特别是政府债券和投资级别的债券(quàn)，能够提供不(bù)错的收益率，而(ér)且即使在经济下(xià)行(xíng)的时候也非常具有韧性。商(shāng)品市场投(tóu)资策略：我们同时也(yě)看好黄金和石油(yóu)价格(gé)的上涨(zhǎng)。看(kàn)好(hǎo)黄金(jīn)最主要是因为避险情绪的上升。我(wǒ)们预测到2023年(nián)底，黄金(jīn)价格(gé)会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月(yuè)底之前会达到2200美元/盎司谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还。

　　我们认为油价会(huì)进一步上行，主(zhǔ)要是由于供给端的(de)收(shōu)缩。外汇(huì)市(shì)场投资策略：由于美联(lián)储停止加息，美元的利(lì)差优(yōu)势收(shōu)窄，因此我们要为美元走软做好准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢里：历(lì)史走(zǒu)势上看，衰退(tuì)情景后(hòu)，债券和黄(huáng)金表现较好，成长股有阶段性行情衰退(tuì)情景下，利(lì)率带来的分母端制约(yuē)改善，利好(hǎo)利率债及高评级债券、黄(huáng)金等资产类别成长股受分母端改(gǎi)善主导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分子端(duān)承压(yā)，整(zhěng)体回落石油等大宗商品由于(yú)需求(qiú)下降，整体(tǐ)回落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对估值均处(chù)于(yú)较低位(wèi)置，宏观环境有利于权益市(shì)场，风格上建议高配(pèi)制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费和(hé)医药(yào)；创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)的吸引力相对高于(yú)沪深300。行业(yè)层(céng)面(miàn)，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材(cái)料(liào)等(děng)行业机会相(xiāng)对较多。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈(yíng)利能力(lì)稳定(dìng)、高股(gǔ)息的(de)优质央国(guó)企；契合(hé)数字(zì)中国建设方向，受益于复苏的互联网(wǎng)板块。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处(chù)于衰(shuāi)退前期(qī)，部分资产（例(lì)如美股）对分子端下行的(de)定(dìng)价不足。后续若(ruò)进入(rù)利率快速改(gǎi)善期，成长风(fēng)格(gé)可(kě)能阶(jiē)段性跑(pǎo)赢(yíng)价(jià)值。

　　市场交易(yì)重心可(kě)能从衰退(tuì)转向复苏，美(měi)元也可能启(qǐ)动(dòng)趋(qū)势性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民(mín)币汇率在(zài)美元反弹(dàn)时点(diǎn)可能仍强于(yú)一篮子货(huò)币。日元可能扭转颓势(shì)，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预(yù)期和欧(ōu)洲能源供应短缺(quē)风险持续，欧(ōu)元2023年(nián)仍然(rán)趋弱(ruò)，但在美(měi)元(yuán)强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股(gǔ)票方面(miàn)，我们(men)继续(xù)看(kàn)好亚洲(zhōu)（日本除(chú)外），并在美国和欧洲采(cǎi)取防(fáng)御性行业立场。看好中国(guó)，因为即使在(zài)2022年10月的反弹(dàn)之后，目前中国市场股票估值(zhí)仍然低廉，政策制定者继续支持经济(jì)增长，最近的(de)银行存款准备金率下调就是明证(zhèng)。我们对美元进一步走(zǒu)弱的预期应该会支(zhī)持(chí)除日本以外的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增(zēng)加了(le)对高质量(liàng)政(zhèng)府债券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)，较(jiào)不青(qīng)睐高收益债券。这(zhè)与美国的衰退周期所(suǒ)体现(xiàn)出的特征一致，在美国(guó)，政府(fǔ)债券通(tōng)常受益于(yú)债券收益率的下降（因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)对增(zēng)长放(fàng)缓和最(zuì)终(zhōng)降(jiàng)息的定价(jià)），而(ér)公(gōng)司债券(quàn)收益率相对于美国(guó)政府债券的溢价因信贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

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