核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期(qī)持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期(qī)持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大(dà)类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开(kāi订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚)经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款(kuǎn)利订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚率(lǜ)的下行和(hé)理财(cái)资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水平(píng)，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备(bèi)覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银(yín)订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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