本周，沪(hù)综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行(xíng)更(gèng)多是受中(zhōng)概股拖累，后市(shì)下跌空间不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过3个月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾(jí)风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日(rì)峰(fēng)值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入(rù)。作为同(tóng)股(gǔ)同(tóng)权(quán)的两地上市(shì)指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数(shù)据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数(shù)和恒生指(zhǐ)数过(guò)去3个月(yuè)表(biǎo)现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二(èr)盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主因(yīn)是美(měi)联储(chǔ)加息在即(jí)，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升，国际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前(qián)将中国(guó)股(gǔ)票评(píng)级从高配下(xià)调为中性。从宏观(guān)面看(kàn)，今年(nián)首季，美(měi)国(guó)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品(pǐn)和能源的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必(bì)行。英为财情的美联(lián)储利率观测(cè)器最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，5月(yuè)4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经季(jì)节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动(dòng)性(xìng)折价效应加剧，在全球金(jīn)融市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国(guó)银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价(jià)周三盘(pán)中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不(bù)再抱团银(yín)行股，银行部(bù)分龙头股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是(shì)二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速(sù)；二是“中国特色估(gū)值体系(xì)”开始风(fēng)行，市(shì)场风格转换。但二者市净率远高于行业(yè)均(jūn)值(zhí)，难以(yǐ)赋予(yǔ)中特(tè)估(gū)概念中的(de)回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪(hù)深(shēn)京三市A股的市(shì)盈率和(hé)市净率中(zhōng)位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)顶的速度越来越快越叫的原因#ff0000; line-height: 24px;'>顶的速度越来越快越叫的原因来(lái)看，让(ràng)央企国企(qǐ)估(gū)值回归(guī)市场均(jūn)值，已(yǐ)是国家资(zī)本新(xīn)战略。国(guó)家外汇局日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈率还是市净率等(děng)指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘(pán)+次新+绩(jì)优概念让其(qí)成为中特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间(jiān)不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源(yuán)自井喷式(shì)牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月2顶的速度越来越快越叫的原因1日(rì)，上(shàng)交所放(fàng)开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主导的行(xíng)情拉(lā)开(kāi)序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次(cì)。自2008年至去年的(de)15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全(quán)年同步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份这(zhè)个(gè)风向标已不太(tài)灵光。相比(bǐ)之下，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年份皆飘(piāo)红(hóng)。截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红(hóng)概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的(de)红(hóng)五月行情能否(fǒu)再现？关键在(zài)要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势行情。二是(shì)作为(wèi)A股第二(èr)大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市(shì)场权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘(pán)较周三低位(wèi)上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪(hù)深两(liǎng)市(shì)单日成交始终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新(xīn)回到(dào)W形整理格局，后(hòu)市即(jí)使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的半年(nián)线和年(nián)线关(guān)口，下(xià)跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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