财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市(shì)场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升盈(yíng)利水平(pín凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别g)。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的(de)市(shì)场趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将(jiāng)低(dī)于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销售权划(huà)归(guī)重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材(cái)料；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产(chǎn)品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结(jié)构持(chí)续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及(jí)超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落地(dì)生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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