5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国(guó)基(jī)金(jīn)、南方基金等多家头部公募基金密集(jí)申报了(le)跟(gēn)踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全(quán)球半导(dǎo)体市场(chǎng)，引发业(yè)内广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块表现(xiàn)来看(kàn)，在(zài)经(jīng)历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始(shǐ)持(chí)续(xù)下跌(diē)。不过资(zī)金对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越买，区间(jiān)份额(é)增幅最高达(dá)40％。拉(lā)长时(shí)间看，年(nián)内超(chāo)半数半导体主题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对半导(dǎo)体主题(tí)ETF的越(yuè)跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板块中长(zhǎng)期投(tóu)资价值的(de)肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国(guó)产替代(dài)持续推(tuī)进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细(xì)分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全(quán)指(zhǐ)半导体(tǐ)指数表现为例，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀(pān)至(zhì)年内高(gāo)位(wèi)后便(biàn)开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续(xù)下(xià)跌，但资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题ETF收益(yì)均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额变(biàn)化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份额出(chū)现下降外，其余产(chǎn)品份额均有大(dà)幅增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第(dì)一(yī)，年(nián)内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续(xù)下跌，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业(yè)复苏不及预期主要原(yuán)因(yīn)，一是国产替代(dài)进程不及预期，国内半导体企业相比海外半(bàn)导(dǎo)体大厂起步较(jiào)晚(wǎn)，在技(jì)术和(hé)人才等(děng)方面存在差距，在(zài)国产(chǎn)替代过(guò)程中产品研发和客户导入进程可能不(bù)及预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在边缘政治和(hé)全(quán)球经济疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球电子产品等终端需求可能不(bù)及(jí)预(yù)期，从而导(dǎo)致对半导(dǎo)体产品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于下行筑底的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认为(wèi)有望(wàng)于今年(nián)看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班(de)种类要看芯片下游的(de)景气度(dù)，有创新属(shǔ)性和份额(é)提升属性(xìng)的环节会(huì)率先(xiān)回暖。一(yī)方(fāng)面(miàn)中国(guó)经济体重要的构成央国企(qǐ)对(duì)资产(chǎn)回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提(tí)升也(yě)会更(gèng)加依赖数字(zì)化，成本效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属(shǔ)性(xìng)，经济复苏会加大(dà)企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（L戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班OF）基(jī)金经理(lǐ)戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班刘源表示，首先，回顾(gù)年初(chū)以来(lái)半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较大，行业(yè)估值处于底部位置(zhì)；另一方面市场预期基本面即将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的催化(huà)，所以从年初到(dào)4月(yuè)初半导体指数出现(xiàn)了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实(shí)是过度(dù)反(fǎn)应(yīng)的(de)，所以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬(xún)半(bàn)导体一季报披露，整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)强预期(qī)、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合(hé)因(yīn)素引起行业(yè)近(jìn)期的持(chí)续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能(néng)看出(chū)投资者(zhě)对板块(kuài)价值的肯定，多位(wèi)业内人(rén)士也表示，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金田光(guāng)远表示(shì)，从基本面上，人工智能给半导体带(dài)来了(le)新的需求增量，从周期视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然(rán)会(huì)有一(yī)定业绩的(de)压(yā)力(lì)，但一(yī)方面需求(qiú)会(huì)重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代(dài)的中期(qī)逻辑支(zhī)撑；另外，估(gū)值方面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细分线索较多(duō)，始终有估值合理(lǐ)甚至低估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当(dāng)前(qián)该板块很(hěn)多优质的公司处(chù)于历(lì)史(shǐ)估值分位低位(wèi)区间，随(suí)着需(xū)求回暖(nuǎn)或者(zhě)新产品(pǐn)的突破，会有形成很(hěn)好的投资机(jī)会。他进一步表示，人类(lèi)历史经历了(le)三次工业革命，前两(liǎng)次(cì)都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进行创(chuàng)新(xīn)，当前阶段(duàn)的人(rén)工(gōng)智能(néng)从感知智能走向认知(zhī)智能后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨(jù)大的影响，也会(huì)开启新一轮的工业(yè)革命，它(tā)是信息革命经历了个人(rén)电脑、互(hù)联网革命和移(yí)动(dòng)互(hù)联网(wǎng)革命后在(zài)万物智联层(céng)面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处于新一轮(lún)产业革命(mìng)爆发的(de)早期的(de)阶(jiē)段(duàn)，在人(rén)工智能带来(lái)的技术变(biàn)革浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工智能应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生新(xīn)的(de)投资机会。因此(cǐ)我们长期看好(hǎo)半(bàn)导体的投(tóu)资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关(guān)注该板块投资机会，他认(rèn)为可以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期(qī)见底(dǐ)后的(de)复苏线、以(yǐ)及以半导体(tǐ)设备(bèi)材(cái)料国产化为(wèi)代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技(jì)组(zǔ)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设备(bèi)材料(liào)EDA板块，到下(xià)游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都(dōu)有(yǒu)非常(cháng)好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国(guó)对中国的(de)极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速中国芯片(piàn)的国产替代，党的二十大(dà)对于(yú)科(kē)技安全的强调为(wèi)芯片的国产(chǎn)替代提(tí)供(gōng)了(le)坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片(piàn)设(shè)计(jì)板块(kuài)有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将(jiāng)持续跟踪和(hé)调(diào)研半导体行业(yè)库存、动销数据和重点(diǎn)公(gōng)司的边(biān)际变化，同时动态跟踪(zōng)电子(zi)消费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预(yù)判半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设备公(gōng)司(sī)的一季报业绩相对(duì)较强，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后续半导体设(shè)备、材料(liào)也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半(bàn)导体中最大的周期(qī)品种，也(yě)可能在年内迎(yíng)来边际(jì)变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为需要关(guān)注景气度修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善(shàn)的过(guò)程中股(gǔ)价有可能波动(dòng)较大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会通(tōng)过适当调(diào)仓来(lái)平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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