近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可(kě)复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(j除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗í)磷(lín)酸＞食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这个(gè)销售金额(é)比兴(xīng)福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的(de)磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的(de)产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格(gé)上涨情(qíng)况适(shì)时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到(dào)证监会(huì)批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的(de)下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受(shò除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗u)市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季(jì)度末(mò)，草(cǎo)甘(gān)膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大(dà)幅下(xià)滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需(xū)求总(zǒng)体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗="这家国产(chǎn)半导(dǎo)体产业链公司，第二大客户竟是(shì)可口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407588.png">

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的(de)行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示(shì)的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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