金(jīn)融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型为主的(de)次高(gāo)端白酒产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中(zhōng)国第四(sì)大民营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利(lì)率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期(qī)分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司(sī)存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释(shì)称(chēng)大(dà)部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的(de)吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至(zhì)新(xīn)华(huá)联集团董事、董事局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联(lián)网、酒业等(děng)多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的(de)相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠道(dào)重心(xīn)下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因在于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级(jí)空间(jiān)基数(shù)变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县(jié)后的(de)终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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