四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的(de)客(kè)户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延(yán)续(xù)去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银(yín)行根(gēn)据市场供需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节存款利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济(jì)修复带来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随经济修复(fù)，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要(yào)有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息(xī)的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款基(jī)本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特(tè)别(bié)是在(zài)前期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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