原(yuán)本被视为极其艰难(nán)的2022年(nián)，白(bái)酒上(shàng)市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是(shì)白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春节动(dòng)销(xiāo)战后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家(jiā)企业(yè)拿(ná)下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外(wài)部环境对(duì)白(bái)酒造成(chéng)了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白(bái)酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新一(yī)轮(lún)调整周期的(de)白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业(yè)的一(yī)个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增长，强者恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年白酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中，什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是(shì)优势品(pǐn)牌正在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量已经连(lián)续(xù)多年下(xià)降，行业集中度不(bù)断提升(shēng)，存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部(bù)强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)，“名(míng)酒时(shí)代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本(běn)保(bǎo)持了(le)两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一(yī)个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快(kuài)速发(fā)展的企业，基本形成了中高(gāo)端(duān)驱动增(zēng)长的发展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量都(dōu)以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全(quán)价(jià)格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需(xū)要，白(bái)酒技(jì)改扩(kuò)产推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能的(de)释放。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这些都是(shì)企业为持(chí)续(xù)保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用自身的(de)品牌与(yǔ)品质优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而基于(yú)品类(lèi)和产(chǎn)品的名(míng)酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销售(shòu)收入(rù)累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三(sān)线品牌(pái)正(zhèng)在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分(fēn)别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子(zi)窖四家企(qǐ)业(yè)规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二级梯队(duì)，都(dōu)是在各自省内有一定话语权(quán)、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升(shēng)级(jí)和全(quán)国化布(bù)局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇(huáng)台一般(bān)衰(shuāi)败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行(xíng)了策略(lüè)调(diào)整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金(jīn)种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对(duì)此，金种子在年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业(yè)毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力，但(dàn)透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司(sī)总存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道(dào)的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企合同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司(sī)的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除(chú)了茅台供不应(yīng)求以外(wài)，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明(míng)除(chú)茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发(fā)展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今年(nián)下半年中秋(qiū)节(jié)后有望成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了(le)同样(yàng)的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国(guó)家经济面的恢(huī)复以及(jí)社(shè)会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别(bié)是名(míng)酒库存会得到(dào)很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动平台回答投资者关(guān)于库存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库(kù)存量不(bù)到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在(zài)过去(qù)三年，受疫(yì)情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大(dà)减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来(lái)白酒产量在不(bù)断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使是(shì)疫(yì)情后消(xiāo)费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行业各环(huán)节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库(kù)存(cún)消化能力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营(yíng)销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏(lán)的数字在(zài)逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化(huà)得快，谁的价格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁就能(néng)在新(xīn)周(zhōu)期中什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些胜出。

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