来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的(de)成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于(yú)去(qù)年(nián)四季度(dù)时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也(yě)提到(dào)“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服(fú)不少(shǎo)困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政(zhèng)策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的(de)理解是(shì)，下(xià)一阶段(duàn)更(gèng)多通(tōng)过激(jī)发市(shì)场化的力量去推动(dòng)经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要(yào)依法合(hé)规经营。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决(jué)企业(yè)账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言元电荷e等于多少？(yán)，政策刺激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策(cè)要“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关表述(shù)是“加强(qiáng)各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改元电荷e等于多少？善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入的(de)自然(rán)修复(fù)。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外(wài)商(shāng)投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和元电荷e等于多少？配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债(zhài)务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年(nián)和去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方(fāng)面的经济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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