金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实(shí)际利率的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议(yì)对一季度的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁体报道(dào)称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不(bù)足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yá可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁n)格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差(chà)。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继(jì)续下(xià)探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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