昨夜(yè)今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投(tóu)资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第(dì)一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业(yè)，在(zài)今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的(de)这几个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们(men)可能(néng)在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子(zi)那么(me)多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力(lì)助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大部分业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美(měi)国经济(jì)的“令(lìng)人难以置(zhì)信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有能力的(de)人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不(bù)担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到(dào)一(yī)句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油(yóu)的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是(shì)否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石(shí)油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代(dài)美元的(de)储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种环(huán)境下，美元的(de)货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就很难(nán)恢复(fù)，人们(men)会(huì)对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格(gé)无(wú)太大(dà)起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货(huò)农(nóng)产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度(dù)的(de)提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方(fāng)机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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