近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布(bù)了一季报。在一(yī)季度(dù)商(shāng)品(pǐn)市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基金(jīn)也(yě)表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值得注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份额在(zài)报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益和利润(rùn)方(fāng)面，一季度，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金在(zài)一季报中均(jūn)提(tí)及(jí)，本期(qī)已实现收(shōu)益指基金本期利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其(qí)他收入(rù)（不含公允(yǔn)价(jià)值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费用和信用减值损失后的(de)余额，本期利润(rùn)为本期已实现收益加(jiā)上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映(yìng)出投资者(zhě)的偏好。从份(fèn)额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均(jūn)受到(dào)净申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额较期(qī)初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原(yuán)油(yóu)以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个(gè)月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部(bù)分(fēn)油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需(xū)求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时间(jiān)一般(bān)是豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今年由(yóu)于(yú)生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业(yè)复产积极(jí)性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需(xū)求更是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)成(chéng)交和提货量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告(gào)期内基金投资(zī)策略和运作(zuò)分(fēn)析，国(guó)投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一季度(dù)白银在初(chū)期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三(sān)月份又(yòu)很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄金(jīn)较白银(yín)表现更为强势，金银比(bǐ)价(jià)有所抬升(shēng)。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于白银工业(yè)属性(xìng)及美联(lián)储加息预期升(shēng)温影响，白银表现(xiàn)出更(gèng)高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业(yè)出(chū)现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低(dī)了市(shì)场对(duì)于美联储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认为，美联储货币(bì)政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时也(yě)需(xū)关注突(tū)发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流(liú)动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联(lián)储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示美联储今年(nián)或(huò)还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位(wèi)，宏观环境对贵金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价(jià)值进一步提(tí)升(shēng)。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银比价(jià)遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用的(de)相对(duì)高(gāo)位(wèi)，建议择机积(jī)极配(pèi)置。

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