金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利(lì)率的(de)水平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛g>

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严(yán)格(gé)意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛(cún)款利(lì)率调降(jiàng)一(yī)定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入；回归(guī)基本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积(jī)仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探(tàn)，高(gāo)股姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。