国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视(shì)。在(zài)美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后(hòu)，美联(lián)储也将召(zhào)开(kāi)5月(yuè)议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利(lì)好利(lì)空消息交织下(xià)，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银行股价已累计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美(měi)国第一(yī)共和银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持(chí)该银(yín)行运营(yíng)的(de)希望(wàng)在变得(dé)渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很(hěn)有(yǒu)可能会(huì)被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国(guó)第(dì)一共和(hé)银行公布其第(dì)一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包(bāo)括来自美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其(qí)他银行进行协调(diào)会议，为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日公(gōng)布(bù)的内部审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于(yú)该行自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银(yín)行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的(de)问题。美联储负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们(men)的确(què)发现了(le)风险，却没有(yǒu)采取足够的措(cuò)施(shī)，保证该行(xíng)足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其(qí)中三(sān)点都(dōu)和(hé)美联(lián)储监管不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美(měi)联(lián)储监(jiān)管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融(róng)业(yè)改革(gé)普遍放(fàng)松了对中等(děng)银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变(biàn)似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这(zhè)些变(biàn)化(huà)体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行存在(zài)导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在(zài)采(cǎi)取行动(dòng)以(yǐ)前(qián)累(lèi)积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公(gōng)开审(shěn)查报(bào)告(gào)或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了(le)范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流(liú)动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美(měi)联储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产(chǎn)超过千亿(yì)美元银行的一系列规(guī)定，包括压力测试(shì)和流动性要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监(jiān)督和(hé)监管一家银行对(duì)利率流(liú)动(dòng)性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭(bì)表明，需要对范(fàn)围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评(píng)估，对于(yú)超(chāo)过25万美(měi)元(yuán)联邦保险(xiǎn)上(shàng)限(xiàn)的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的(de)资本要求(qiú)更(gèng)好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险(xiǎn)管理不(bù)足的公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金可在(zài)成本(běn)分担的基(jī)础上提供给(gěi)州政府和(hé)符合条(tiáo)件的地方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的(de)应急(jí)和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动解决欧盟成员国(guó)和(hé)乌(wū)克(kè)兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等(děng)国撤回针对乌(wū)农(nóng)产(chǎn)品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保(bǎo)障措施。为5个(gè)受影响的(de)成(chéng)员国农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾(qīng)销调(diào)查(chá)。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据(jù)显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及(jí)前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。德国对中国友好吗，德国对中国怎么样此次公(gōng)布的数据再度(dù)印证了美国通(tōng)胀的居高(gāo)不下，这加大(dà)了美(měi)联储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期(qī)货小幅下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期(qī)货日报记(jì)者表示(shì)，上述(shù)数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的(de)滞(zhì)胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数(shù)据来看(kàn)，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美(měi)国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧(ōu)美(měi)银行(xíng)信用危机的(de)尾部效(xiào)应持续(xù)存在(zài)，金融不(bù)稳(wěn)定叠加经济景气(qì)下(xià)滑(huá)，一(yī)定程(chéng)度(dù)上削(xuē)弱了美(měi)联储货币政策(cè)的紧缩预(yù)期，同时增加了下半(bàn)年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表(biǎo)示，由于反映核心(xīn)个人消费支(zhī)出在(zài)内的(de)一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续(xù)上升，再(zài)加上周五晚(wǎn)间公布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美(měi)联储的(de)政策变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一(yī)季度经济的(de)回落，美(měi)国当前经济的脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经(jīng)持(chí)续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联储5月大概(gài)率将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将(jiāng)更加注(zhù)重安(ān)抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态(tài)度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价(jià)。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵(zhèn)图和经济(jì)展望公布，因此会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观察(chá)措辞调整变化(huà)情况，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示(shì)。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续(xù)货(huò)币政(zhèng)策以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等(děng)方面(miàn)的观点论述(shù)。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽(gē)派暗(àn)示，则(zé)无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联(lián)储是否会(huì)透露其愿意容(róng)忍更高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及经(jīng)济风(fēng)险的判(pàn)断，到(dào)底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三(sān)是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否透露下(xià)半(bàn)年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续(xù)回调，美债(zhài)利(lì)率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息(xī)结果不会引起市场较大波动(dòng)，但是(shì)对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依(yī)旧不足。因此，他(tā)认为(wèi)本次会议(yì)上需(xū)要重(zhòng)点(diǎn)关注美联储(chǔ)声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)记者会上对未来(lái)政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加息的(de)倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临(lín)涨跌(diē)两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出(chū)德国对中国友好吗，德国对中国怎么样影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策迅速转向的乐(lè)观(guān)预期(qī)出现一定(dìng)修正，贵(guì)金属市场出现(xiàn)高位振(zhèn)荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在(zài)利多、利空因素(sù)间来回拉(lā)扯。利多因素方(fāng)面，美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵金属价格的(de)压(yā)制边际减弱。同时(shí)，美国(guó)经(jīng)济前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决(jué)以及(jí)银(yín)行业风险事件余波反(fǎn)复，不断(duàn)激发市场(chǎng)避险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角度来(lái)看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾(ài)，各国(guó)央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功(gōng)能，使(shǐ)得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美联储对于(yú)后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及(jí)美国(guó)经济层面(miàn)的(de)韧性犹存。“特(tè)别是就业(yè)市(shì)场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数(shù)还是失(shī)业(yè)率指标，还(hái)远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政策(cè)转向的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归(guī)波折反复，进(jìn)而(ér)引发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会(huì)议落地(dì)后的一段时间(jiān)内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引(yǐn)以及银行(xíng)风险事件落地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的决(jué)策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预(yù)期的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易(yì)结算(suàn)体系下美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主要锚定的是美债实(shí)际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购金以(yǐ)及美元结算(suàn)体(tǐ)系的变化使得贵(guì)金属(shǔ)获得了(le)越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认(rèn)为目前贵(guì)金(jīn)属多(duō)头驱(qū)动的(de)逻辑还(hái)没结(jié)束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置(zhì)的(de)角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经(jīng)济(jì)下(xià)行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍(réng)有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带(dài)来的加息预测，未能(néng)对贵金(jīn)属形成有(yǒu)力的回落(luò)压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前(qián)市(shì)场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅(fú)领(lǐng)先美联储的(de)官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮(liàng)表示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)结束(shù)后(hòu)，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预(yù)计(jì)美联储会(huì)议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事(shì)件，加之银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)及债务上限问题(tí)悬而未(wèi)决(jué)，投资者要防止过分押注引发的(de)风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储(chǔ)会议这(zhè)一关(guān)键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则(zé)要保持头寸有(yǒu)足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加(jiā)明确的(de)方向性(xìng)行(xíng)情(qíng)，可根据(jù)美联储议息(xī)会议给出的(de)指引(yǐn)，对贵(guì)金属进(jìn)行相应布局。

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