大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入(rù)最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态(tài)提升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率(lǜ)目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次(cì)降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期(qī)货能(néng)源(yuán)首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行(xíng)情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因(yīn)素的(de)影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于(yú)季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步(bù)走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇(chún)现货(huò)价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记(jì)者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需(xū)关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美(měi)银行(xíng)业(yè)危机(jī)和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思)概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起的基(jī)准去库(kù)预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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