一(yī)、“中特估”投资范式之一：低估值、高分红

　　低(dī)估值、高分红，是包括(kuò)能源链、“一带一路”和运营(yíng)商在(zài)内的“中特(tè)估”方向最(zuì)鲜明(míng)的共同特征(zhēng)：1）截(jié)至2022年底(dǐ)，能(néng)源链、“一(yī)带(dài)一(yī)路”和(hé)运营商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历年初以来的大幅上涨后，当前这些板块(kuài)估(gū)值(zhí)仍处于历史平均水平附近(jìn)。2）与此同时(shí)，能源链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商股息率显著(zhù)高于市场整体，较高的分(fēn)红也成(chéng)为其进可攻(gōng)、退可(kě)守(shǒu)的(de)重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特(tè)估”投(tóu)资范式之二：政策的持续支撑(chēng)和催化

　　政策持(chí)续支撑和催化，成(chéng)为“中特估”中“一带一路”和运营商板(bǎn)块(kuài)修复的(de)重要驱(qū)动。

　　1）“一带一(yī)路”：在(zài)“一(yī)带(dài)一路(lù)”十周年之际(jì)，从沙(shā)伊(yī)和解、中俄深化合作联合声(shēng)明、中巴联合(hé)声明等，以(yǐ)及(jí)后续5月召开(kāi)在即的(de)第三届(jiè)“一(yī)带一路”国际(jì)合(hé)作高峰论坛，“一带一路”相关(guān)利好不断(duàn)，板块(kuài)行情得到催化(huà)。

　　2）运营商：去宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思年10月以来，数字经济上升(shēng)为国家战略(lüè)，相关政策密集出台。今年国务院改组又新设(shè)国家(jiā)数(shù)据局。运营(yíng)商作(zuò)为“数字经济”的(de)基础(chǔ)设施，持续得(dé)到催化。

　　三、“中特估”投资(zī)范式之(zhī)三：景气(qì)修复预期

　　2023年中国复苏+人(rén)民币升值的全(quán)年宏观主线驱动盈(yíng)利能力修复，带动能源链整体性上涨(zhǎng)。1）能源产业链作(zuò)为(wèi)原材(cái)料(liào)高度依赖海(hǎi)外供(gōng)应、同时下游需求基本集中在国内(nèi)市场的方向之(zhī)一，将充分受益于人民(mín)币升值的宏观趋势。2）中(zhōng)国经济复苏，下游领域需求(qiú)预期回暖，能(néng)源产业链尤其是行(xíng)业龙头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着(zhe)三条投(tóu)资范式，“中特估(gū)”重(zhòng)点关注哪些方(fāng)向？

　　除了(le)能源链、“一(yī)带一路”和运营商(shāng)等之外，当(dāng)前我(wǒ)们(men)建(jiàn)议关注(zhù)机械（造船）、交运(yùn)（公路(lù)、铁路、港(gǎng)口）、大型银(yín)行等(děng)细(xì)分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业(yè)作为国家(jiā)重点(diǎn)支持的战略性(xìng)产(chǎn)业之一，近(jìn)年来经历了行业调整和产能过剩的困(kùn)境，但近期板(bǎn)块景(jǐng)气已(yǐ)在改善：一方面，随着全球航运市场需求正(zhèng)在增长，带来包括化学品船(chuán)与成品油(yóu)轮船(chuán)的订(dìng)单大幅提升(shēng)。另一(yī)方面，国企改(gǎi)革推动造船企业重组(zǔ)整合和产(chǎn)能(néng)优化之下，国内船舶制(zhì)造(zào)业已在(zài)逐步实现(xiàn)结构调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港口）：五一期间各项数(shù)据恢复良好(hǎo)。业(yè)绩确(què)定性强，承诺高(gāo)分(fēn)红(hóng)，类债(zhài)属(shǔ)性突出。经济增速(sù)下行，高速公路、铁路、港口资(zī)产稳健(jiàn)性(xìng)凸显，业绩成长及(jí)确定性较高。同(tóng)时近几年，高速公路及(jí)铁路板块(kuài)上市公司更加注重投(tóu)资人回报，多家公司发布(bù)股东回报(bào)计(jì)划(huà)，大幅(fú)提高分红比(bǐ)例以(yǐ)及承诺未(wèi)来几年(nián)高分红水平，给投(tóu)资(zī)人带来确定性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济(jì)复苏(sū)大背景(jǐng)下融资(zī)需求回暖，基本面有(yǒu)支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷(dài)需(xū)求连续三个月(yuè)超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩(kuò)投(tóu)资的(de)政策基调(diào)下(xià)，后续(xù)信贷、社融仍有(yǒu)望平(píng)稳增(zēng)长。此外，作(zuò)为业(yè)绩稳(wěn)定(dìng)且(qiě)高(gāo)分(fēn)红(hóng)的板块宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思，当前(qián)银行(xíng)PB估(gū)值(zhí)处于2016年以来11.6％的较(jiào)低(dī)位置，修复空间较大。

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　　风险提示

　　关注经济数据波动，政(zhèng)策(cè)超预期(qī)收紧，美联(lián)储超预(yù)期加息等。

　　来源：兴证(zhèng)策(cè)略

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