金融界5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合(hé)适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的(de)经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不(a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸bù)过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银(yín)行下(xià)降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果(ga4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸uǒ)类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归经(jīa4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸ng)济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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