财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆(bào)的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的(de)同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者(zhě)总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号得注(zhù)意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营(yíng)业(yè)利润增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催(cuī)生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部(bù)分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位(wèi)最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报(bào)指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如(rú)虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几(jǐ)年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今(jīn)年(nián)一季度(dù)延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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