上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退(tuì)市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多(duō)年(nián)发(fā)展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特(tè)转债等(děng)的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依(yī)然(rán)可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是(shì)因经营不善(shàn)导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转债退市(shì)并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少(shǎo)，成就(jiù)了下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会(huì)在市场波(bō)动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前(qián)关于可(kě)转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门(mé下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长n)槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套(tào)路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了(le)。各(gè)市场参(cān)与主体(tǐ)还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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